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全球貿易爭端等因素可能延緩美國經濟復蘇

作者 法廣

美國經濟增長期周一進入第121個月,創出最長紀錄,支持經濟持續增長的力量,來自持續10年低利率和美聯儲的大規模干預,幫助2,200萬人重返工作崗位。但路透社發表分析文章說,從近期歷史來看,這場復蘇可能正在接近微妙時刻。短期內,全球貿易爭端和其他風險因素可能拖慢經濟腳步,無論美聯儲做什麼。

通脹風險可能較低,但預期的經濟增長潛力水平也不高,而且美國人口正在變老,生產率也落後,這些都會拖累工人改善自身處境的潛力。

收入和財富不均及自動化對勞動力的影響,已成為日益令人擔憂的問題;但維持利率在過低水平,則可能造就與導致上次金融危機類似的過度債務風險。

路透社的分析說,自2001年以來,美國經濟運行僅有12季高於潛力水平,包括最近的四個季度。勞動報酬佔比今年初才略超過56%,以美元計的話,比1960年代和1990年代高峰期水平短少了大約1.5萬億美元。

經濟擴張期可能已創紀錄,但美聯儲或許需要一些膽識,才能延續這從許多方面來看都只是剛剛起步的復蘇。

“這感覺上就像是個新世界,面臨結構性的全球需求下降,且我們的經濟體從結構性來說韌性也較低。 ”PGIM Fixed Income首席經濟學家Nathan Sheets說。“這就是我們所在新世界的本質。確實變得更加複雜了。”

2007-2009年的經濟衰退導致美國經通脹調整GDP蒸發了6,000億美元。據CBO每年做出的預估,此輪衰退還導致美國實際GDP與潛在GDP之差進一步擴大至接近1萬億(兆)美元。潛在GDP是根據人口、工業基礎和其他因素計算出來的。

自1949年以來的多數時間(CBO測度的281個季度中有178季),經濟水平低於潛力。

而只有在經濟運行持續高於潛力水平的時期,勞動者報酬占國家經濟產出的比重才會提高。

這種情況在二戰之後的一二十年裡持續出現,在1960年代末最為明顯,當時經濟產出連續六年高於潛力水平,幫助將勞動報酬佔GDP比重提高至將近65%。

最近一次可與之相提並論的時期是在1990年代末期,當時GDP高於潛力水平將近五年,勞動報酬佔比在先前一度跌至60%後再次反彈。

這兩個時期的結局並不一樣。其中一個讓位於一段高通脹期,促使美聯儲升息至紀錄高位,進而引發經濟衰退,在隨後的15年中,產出才逐步回到潛力水平。

另一個時期則受到美聯儲的一路呵護,調降利率以維持經濟增長,最後到2000年時經濟僅出現溫和下滑。

美聯儲在6月中旬曾暗示,可能最早在本月降息;而現在它正試圖傳遞一個相同訊息,希望可以讓“緊促”的經濟再維持幾年時間,讓工人可以享受更大比例的經濟產出。

路透社說,美國國內生產總值(GDP)去年才達到潛力水平估值,超過了國會預算辦公室(CBO)分析師認為如果2007年房地產泡沫沒有破裂、投資銀行雷曼兄弟在次年沒有破產、世界沒有陷入深度衰退情況下,美國經濟早該達到的水準。

GDP超過潛力水平的時期,通常是工人薪資增長最快、向來被邊緣化的族群也能找到工作的時期。近年來,這些時期並未持續很長時間,美聯儲和其他官員正在努力解決這一問題,他們在權衡可能的降息並評估美國經濟現在所處的階段。

若要實現美聯儲和政府官員認為的重建中產階層收入所需的進展,經濟復蘇或許還要再持續幾年。

 

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